电力设备主要分为电站设备、输变电一次设备、二次设备及电力环保设备。其中电源投资主要形成对电站设备及电力环保的需求,输变电一次设备和二次设备的需求包括来自电网投资和固定资产投资。电力设备行业的主要原材料是钢铁,国家的电力投资政策、钢铁行业的发展及价格的波动对电力设备行业将会产生深远的影响。电力设备企业要获取高于行业平均水平的利润,不仅需要拥有行业领先技术,而且要利用套期保值和准确预测原材料价格的波动,才能控制制造成本,提高利润率。
受国家电力投资政策的影响,电站设备生产企业手中拥有巨额订单,生产计划已经安排到2006年至2007年,2007年以后的增长趋势将逐步放缓。而输变电一次设备、二次设备及电力环保设备生产企业,则受电力建设周期和国家有关加强环保建设的产业政策的影响,其增长周期比电站生产企业更长。因此,未来2--3年电力设备行业还可保持较高的增长速度。
2005年全国电力供应仍较紧张,国家对电力固定资产建设投资进一步加快,预计发电设备子行业销售收入将保持50％左右的快速增长,而电力一二次设备子行业销售收入将保持25％左右的快速增长。从投资方向来看,电力固定资产投资主要投向于"短、平、快"的火力电站项目,以尽快缓解全国电力供应紧张的局面。值得注意的是,中国未来15年打算建设40座核电站。目前中国核电发展规划的初步设想是,到2020年核电要达到3600万千瓦左右的装机容量,占全国电力装机容量的4％。因此,核发电相关设备公司值得关注。
1、发电设备
就发电设备而言,主要产品为用于火力发电的电站锅炉和汽轮机,用于水力发电的水轮发电机。近20年来,我国的发电设备行业作为周期性行业,在"电站项目建设行政审批"的计划经济体制下,表现出大起大落的行业特征。由于大型发电设备是资金密集型、技术密集型产业,行业壁垒很高。因此目前,国内大型发电设备行业竞争格局基本稳定,市场由东方电气集团(含东方电机厂,东方锅炉厂),上海电气集团(含上海锅炉厂、上海汽轮机厂)和哈尔滨电气集团三家垄断。虽然国际发电机制造巨头阿尔斯通、西门子等也在国内成立了合资或独资公司,但目前的市场份额并不大。
发电设备生产的主要原材料为钢材中的板材,钢材成本约占生产成本的40％～60％,板材价格的上涨不利于发电设备行业的发展。从发电设备制造企业手中订单来看,交货时间集中在2005年和2006年,而2007年以后的交货订单很少。2005年在宏观调控影响下,发电设备制造企业承接2006年以后的订单情况并不乐观。随着2006年电站项目建设高潮的结束,预计新一轮行业萧条又将显现。2004年11月开始国家进行的对电站项目盲目建设的宏观调控措施效果逐步体现,随着一系列违规订单的停止和电站项目在建规模的基本稳定,2005年后发电设备行业面临较大不确定性。在发电设备行业过热的态势下,尽管上市公司业绩大增,但仍然维持中性评级。发电设备子行业上市公司主要有华光股份、东方锅炉、上电股份和东方电机。
2、电力一次设备
电力一次设备行业整体增长态势良好。我国电力一次设备行业主要分为变压器和开关设备等细分行业。现阶段变压器行业保持快速增长势头,但变压器产业大量使用的原材料硅钢片由于供不应求,且2005年没有新增产能投产,价格仍有上升趋势,变压器产品的毛利润率仍将受到极大压力,上市公司业绩大幅下滑,因此建议投资者回避该产业。我国变压器市场目前的产业格局大体保持稳定:在特大型超高压方面,能够生产500kV变压器的生产厂家只有特变电工的沈阳变压器厂、西安变压器厂和天威保变3家。在国内100多家变压器生产厂家中,能够生产220kV变压器的厂家有12家,而在220kV以下级别的变压器产品中,生产企业数量众多,竞争激烈。变压器子行业上市公司主要有特变电工、天威保变、置信电气和银河科技这5家公司,而思源电气主要从事消弧线圈产品的生产,产品的市场和生产原材料与变压器非常类似,因此将其与变压器上市公司一起比较。
而电力一次开关设备主要由隔离开关,断路器、接地开关、电流互感器等系列产品构成, 上世纪80年代以后随着国际范围内制造工艺的改善,将隔离开关、断路器、接地开关、电流互感器等产品组合在一起制造成功封闭式组合器件(GIS)。GIS产品由于具有高电压、大容量、小型化的特点,在目前的高压开关设备上得到广泛应用。其中高压开关产业表现较为理想,已形成了较高的相对垄断格局,但生产成本对有色金属的价格波动极为敏感,当前国内只有少数厂家拥有新型GIS产品生产技术,因此适合投资的上市公司数量很少。而中低压开关产品上,因为技术含量低,生产企业多,生产能力严重过剩,竞争异常激烈,制造企业都面临长期困境,目前没有公司上市。
高压开关的生产成本中原材料占88％,而铜、铝绝缘件又占原材料成本的80％,因此生产成本对有色金属的价格波动极为敏感。而年初电力设备采购商采购时采用产品价格"一口价"的定价模式,将本年原材料价格波动的风险转嫁给设备供应商。高压开关设备子行业上市公司主要为平高电气、天宇电气、长征电器、长城电工。其中除了平高电气有能力生产高压GIS产品外,其余上市公司均以传统产品为主,投资价值较低。
3、电力二次设备
电力二次设备是对电力一次设备监控、保护的自动化系统及其设备,一定程度上依赖于一次设备,相对一次设备市场需求存在一定滞后效应。其产品主要包括三大类:主设备保护自动化系统、电网调度自动化系统和变电站自动化系统。
我国电力二次设备行业在30多年的发展中,经过激烈的市场竞争和优胜劣汰,具有生产规模和竞争优势的核心企业群已经涌现,行业进入壁垒已经显著提高,我们将电力二次设备行业的市场竞争格局定性为垄断竞争型。
电力二次设备三大细分产品的市场竞争格局如下:其一,电网调度自动化类。我国电网包括国调、网调、省调、地调、县调。省调以上及大型地调的调度自动化系统设备几乎全部采用国外进口设备。在高端产品国调、网调、省调方面,国内处于两家公司垄断竞争局面,分别是国电南瑞和北京科东电力控制系统有限公司。其二,变电站自动化类市场主要由国电南瑞、国电南自、北京四方、许继集团等企业瓜分。国电南瑞的变电站自动化产品在国内市场份额为50-60%之间,而且集中在高端变电站自动化产品,毛利润率高达50％左右。其三,主设备保护自动化:在该类产品上,由于历史原因,国电南自竞争实力较强,90年代一度占据国内60％以上的市场。不过,2000年后,国电南瑞等公司的产品市场占有率逐步上升。
目前该市场存在较高的行业竞争壁垒,国内除了国际几个知名企业外,只有国电南瑞、北京四方、国电南自、许继电气和华立科技等少数企业参与竞争,产品得以维持较高的毛利润率。若以行业排名来看,国电南瑞是当之无愧的龙头企业。当前电力二次设备产品毛利润率小幅上升,国电南瑞和国电南自均是具有核心竞争力、业绩快速增长的良好投资品种。