4 、输变电设备行业分析
我国电力建设的传统是重发电,轻输配电,主网架结构薄弱,经常形成"窝电"现象。根据国外发达国家的经验,输配电和发电资产的比例一般为60:40,而我国是40:60。我国两大电网公司已加大电网投资,预计2005年将再投资1500亿元,今后几年加强城乡电网建设和改造,推进全国联网将是电力建设的重要方向和目标。
历来输变电的行业周期波动性远不如电站行业明显,行业整体受宏观调控影响较小,因此领域投资需求空间依然很大。但输变电行业、尤其一次设备行业的主要问题是技术含量低,竞争激烈。虽然主营业务收入增长很快,但净利润却停滞不前,主要原因就是各企业的削价竞争。
4.1一次设备行业继续增长,但企业利润增长缓慢
一次设备主要包括变压器、配电开关、电线电缆。上市公司中经营变压器的企业主要有特变电工、天威保变、置信电气、天宇电气等。全国变压器行业经济整体情况良好,但变压器行业厂家众多,并多集中在110KV以下的低端产品,门槛太低,行业竞争激烈,多数企业微利,无法分享行业高速增长的蛋糕。220KV以上高压、大容量的变压器,技术含量很高,国内只有G天威、西安变压器厂、特变电工和沈阳变压器厂等少数企业生产,而且面临来自于国外的跨国公司的竞争。变压器行业周期波动平缓,预计今后整个行业收入继续增长,但企业业绩增长潜力有限。
配电开关行业状况与变压器相类似,中低压开关设备技术含量低,门槛低,行业竞争激烈,110KV以上高压开关技术壁垒高,从业公司业绩较好。平高电气主营两大系列产品:一是敞开式高压开关,一个是全封闭式组合开关GIS。产品一直供不应求,尤其GIS是未来高压开关的趋势性产品。未来两年公司业绩依然会有可观的增长。
4.2二次设备行业业绩良好,但市场容量偏小
输变电二次设备产品用于对一次设备的保护以及对电力系统的自动控制,主要包括变电站自动化、电网调度自动化等软硬件产品。目前国内主要二次设备企业国电南瑞、北京科东、北京四方、许继电气、国电南自等。技术水平最高的是国电南瑞和北京科东,抢占了大部分高端市场。
变电站自动化220KV-500KV电压等级的变电站自动化市场基本上被ABB、西门子、南瑞、南自、四方、许继电气等占有。110 KV - 35KV 电压等级中低端市场技术难度相对较低,参与厂家众多,竞争相对激烈。每年变电自动化市场容量大约50～70亿元。
电网调度自动化包括国调、网调、省调、地调和县调五个等级。国调、网调、省调属于高端市场,每年市场容量1-2亿,基本为国电南瑞和北京科东所瓜分。地调、县调市场需求量最大,每年市场容量5-6个亿左右,但技术含量低,从业企业较多。
二次设备行业市场总体来说科技含量较高,业绩良好,但受制于市场容量偏较小。代表公司是国电南瑞,技术力量雄厚,在网调、省调的高端市场中拥有50%的市场占有率,在地调、县调市场和变电自动化市场则遭遇其它企业的低价竞争和地方保护主义的阻挡。所以公司经营业绩很好,但增长率却不如市场预期。
5、电力环保设备大环境很好,但经营小环境严峻
我国的大气环境污染是典型的煤烟型污染。电力工业的燃煤电厂二氧化硫排放量占我国工业二氧化硫排放总量的40%左右,对我国大气质量环境造成严重破坏。目前我国政府非常重视对大气污染的综合治理。2005年1月27日,国家环保总局要求酸雨控制区和二氧化硫控制区的46家未脱硫火电厂限期整改,使用高硫煤炭的燃煤电厂必须安装脱硫装置。2005年2月17日,京都议定书在全球生效,我国面临更加巨大的环保压力。目前全国已建和在建脱硫装机容量约1330万千瓦,只占全国火电总装机容量3.68 亿千瓦的3.61％,未来市场潜力巨大,该行业整体面临很大发展机遇。
虽然电力环保市场正处于增长阶段,大环境很好,各公司主营业务收入增长都很快,但是业绩却未如理想。凯迪电力、龙净环保、菲达环保等上市公司近两年来主营业务收入大幅增长,而净利润只增长非常缓慢。这主要是因为该行业技术含量低,竞争极为激烈,近两年毛利率急速下降。而且该行业还面临行政保护主义,很多大的电力公司都成立自己环保公司,没有背景的环保企业生存竞争环境已经越来越严峻。