智光电气作为
高压变频器行业龙头企业09年业绩基本符合市场预期。按照盈利预测,公司2010 年市盈率49 倍,考虑公司2010-2012 年复合增速40%,以及2010 年可能存在的业绩摊薄风险,给予“中性”评级。
2009 年,公司高压变频器业务同比增长25.83%,成为业绩主推动力,电气监控与能量管理业务同比增长81.44%,实现高速成长。2010 年,受益于经济复苏和高压变频器行业快速增长,公司高压变频器业务将保持40%的增速;提供整套节能方案是电机系统节能未来的发展趋势,公司电气监控和能量管理业务作为整套节能方案的重要组成部分增长空间巨大,仍将维持高成长。
公司高压变频器业务将维持40%的复合增速
我们认为,2010-2012 年高压变频器行业仍将维持35%-40%的高增长,主要由于:1)高压变频器在电力、冶金、水泥等主要下游行业的普及率只有30%左右;2)下游客户已经认可高压变频器30%-60%的节能效果,行业已度过导入期进入高速发展阶段;3)经济复苏和国家节能减排力度的加强将促进工业节能行业发展。
公司作为高压变频器行业龙头企业,具有生产规模优势以及大容量高压变频器领域的技术和业绩优势,业绩增长将快于行业平均水平,我们预测,2010-2012 年公司高压变频器业务将贡献净利润0.32、0.45 和0.58 亿元,折合EPS 0.19、0.27和0.35 元,复合增速43%。
电气监控和能量管理业务将实现快速成长
我们认为,公司电气监控和能量管理业务具有相当高的成长性,主要由于:1)根据AB、西门子等国外企业的经验,提供电机系统整套节能方案是行业发展的趋势;2)电机系统节能要求变频器、电机、负载的合理匹配和使用,仅安装变频器未必能实现节能,由整包商负责设计、安装、管理最符合客户需求和节能要求;3)电气监控和能量管理是整套节能方案的重要组成部分。
电气监控和能量管理业务具有很大的增长空间,是公司的重点培育业务,我们预测,2010-2012 年公司电气监控与能量管理业务将贡献净利润0.09、0.14 和0.21亿元,折合EPS 0.06、0.08 和0.13 元,复合增速44%。