公司是低压电器行业龙头。公司主营低压电器,连续7年在低压电器行业排名第一,市场份额约占国内市场的12%。公司股权分散,股权激烈充分,努力打造成为“世界一流的低压电器全面解决方案提供商”。
行业量大面广,竞争充分。低压电器产品量大面广,用途广泛分布国民经济众多领域,市场容量较大,具有较弱的周期性。我们预计10年低压电器行业总产值在500亿元左右。预计“十二五”期间GDP保持8%左右的增速,低压电器行业可以保持10%左右的增速。海外市场容量约500亿美元。
积极布局中高端产品和海外业务。募投项目诺雅克主攻中高端,目前处于渠道和品牌的建立过程中,短期难以大幅贡献业绩。海外战略开始实施,09年下半年将原有的销售中心与国际贸易部整合成立包全球六大洲区销售部,将海外业务通过市场区域的具体划分提升到前所未有的战略高度,为全面推进公司的国际化战略奠定了基础。海外销售人员由30人提升到100多人,今后将增至200人。预计海外业务增速将高于国内业务。
光伏逆变器雄心勃勃。公司09年投资1亿成立全资子公司上海正泰电源系统有限公司研制、 销售光伏逆变器产品公司吸收了美国泰科电子电源公司的研究团队,已经取得国内和欧盟的认证。10年上半年目前已经实现销售收入1000万左右。光伏逆变器将成为公司发展最快的业务。
或有催化剂一:超募资金使用。公司有10.5亿的超募资金,预计将用于收购与公司主业相关的产业。
或有催化剂二:集团资产整合。09年集团收入超过100亿,旗下拥有高压设备、
仪器仪表、光伏等资产。未来集团有进行资产整合的可能性。
短期估值合理,长期看好公司发展。我们预计10-12年EPS分别为0.71元/0.84元/1.08元,目前股价对应10-12年pe分别为30x/26x/20x,目前公司估值较为合理。我们预计十二五的后几年随着诺雅克项目的逐步达产公司增长将快于前面几年。我们建议如果估值回落到11年pe达到20x的时候配置正泰电器,长期持有。