许继电气：股权置换完成 静待优质资产注入事宜
发布时间：2011-10-19
来源：中国自动化网
类型：
企业资讯
人浏览
关键字：
股票
导 读：
许继电气人民币公告，国务院国有资产监督管理委员已批复同意将许继集团所持公司1，988.6221万股和1，989.3779万股股份分别转让给平安信托和许继控股。
许继电气[22.10 -3.07% 股吧 研报](000400.SZ/人民币22.89， 买入)公告，国务院国有资产监督管理委员已批复同意将许继集团所持公司1，988.6221万股和1，989.3779万股股份分别转让给平安信托和许继控股。本次股权划拨事项完成后，公司的控股股东及实际控制关系均无改变。
完成股权划拨及股权置换后，中电装备持有许继集团100%的股权，许继集团持有公司19.382%的股权，平安信托合计持有公司10.516%的股权。
我们认为股权划拨及股权置换对中电装备和平安信托具有重要意义
1、 许继集团成为中电装备旗下全资子公司，许继集团进入中电装备，将丰富中电装备的产品及产业战略布局，为中电装备到2015年打造成世界级输配电装备公司贡献重要力量。参照世界电气巨头和国内电气巨头的相关规划，我们预计到2015年，中电装备公司销售收入有望超过600亿，利润总额超过40亿。2011年，我们预计中电装备公司销售收入有望超过300亿。
2、 平安信托由许继集团股东成为公司股东，平安信托可以借助二级市场完成股权的顺利退出。从目前公司股价来看，置换完毕后平安信托合计持有9.1亿市值。平安信托于2008年4月21日入住许继集团时，投入约9.6亿元股权收购现金和20亿元不低于五年免息贷款，按照五年以上银行平均贷款利率为6%，20亿现金贷款截止三年半共计产生约4.2亿利息。
平安信托的入主帮助许继集团从低谷中走出，借助平安信托的现金投入（从2000年以后，公司再未进行过任何定向或非定向增发的融资活动），许继集团在三年内完成了“聚焦主业”的战略布局，为2011-2013年的快速发展奠定了坚实基础。所以，我们认为平安信托入主对许继集团及公司的发展史来说，其意义非同寻常，不能简单以上述投资收益来计算。
我们认为完成股权划拨及股权置换后可能将启动集团优质资产注入，主要是
1. 优质集团资产注入将加快公司及许继集团的发展，为中电装备的战略目标实现做出更大贡献，优质资产注入符合许公司、许继集团和中电装备发展需要。从中电装备的战略目标和子公司业务情况来看，我们认为主要是将集团中直流和充电站相关业务资产将注入公司。
2. 优质集团资产注入将有助于平安信托持有的公司股票升值，为其带来更大投资收益。我们认为平安信托的投资收益越大，可能许继集团要偿还平安信托的现金就越少。
静待集团优质资产注入
考虑到中电装备变更为许继集团全资股东，而中电装备也仅仅是在今年初才真正进入运行阶段。经过国网的划拨，目前中电装备旗下子公司（只从行政管理的角度看，部分子公司股权尚未变更到中电装备名下）估计不下20家，中电装备不是一个类似国资委这样的股权管理公司，而是肩负起做大、做强、做优输配电业务和打造“中电装备”国际品牌重任，从母/子公司发展角度来看，中电装备与许继集团有一个磨合阶段。集团优质资产注入已经不能只是许继集团董事会决议通过即可，还需要中电装备审议和批准，因此，优质资产注入从操作流程的角度来看还需要一些时间。
整体上市或许是解决国网旗下业务重叠的最好办法
关于行业中经常考虑的国网旗下业务梳理和整合的情况（公司与国电南瑞[31.00 -2.73% 股吧 研报]的部分二次设备重叠，公司与中电装备旗下其它子公司的部分一次设备重叠等等），主要是基于对国网旗下上市公司再融资中同业竞争的考虑（由国电南瑞为再融资出示的一份关于同业竞争解决办法的公告所引发）。我们认为不同企业之间业务的梳理和整合不是简单的加加减减，将牵扯到大量从业人员的变动等等。当然，我们也认为国网旗下的业务需要梳理和整合是大趋势，但我们认为比较好的思路是在国网旗下成立一家母公司，将中电装备和南瑞集团装入，并完成该母公司的整体上市，后续再逐步完成旗下业务梳理和整合。不过，说不定这一天尚未到来，国网旗下主辅分离可能又推进了一步，中电装备和南瑞集团被剥离出国网也未尝不能；或者目前行业认为是优质的资产，可能到那时已经不再优质，这部分业务的梳理和整合未来将不是问题。所以，我们认为目前行业内所考虑的国网旗下业务梳理和整合情况，现实意义不大。
投资建议和评级
我们预计公司2011-2013年的每股收益为0.50、0.85和1.07元不变。假设考虑集团优质资产注入和股本摊薄，我们预计2012年摊薄后每股收益在1.60元-2.00元，并给予2012年资产注入后备考每股收益25倍市盈率，目标价维持在45.00元，维持买入评级。
免责声明：本文仅代表作者个人观点，与中国自动化网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容！来源网络如有误有侵权则删。