投资要点：
弘亚数控是我国板式家具设备龙头，盈利能力突出。公司专注板式家具设备，目前三项主要业务为封边机、裁板锯和数控钻（ 含多排钻）， 2017H 营收占比分别为54.13%/22.68%/12.42%，分别对应板式家具的封边、开料和钻孔，涵盖了板式家具制造的主要流程。公司管理效率高、成本控制能力强，2017Q1-3 公司毛利率和销售净利率分别达到39%、31%，管理费用率、销售费用率、资产负债率均低于行业可比公司。公司重视研发投入，积极进行科技创新，研发成果推动新产品不断落地，为公司业绩发展带来强大动力。
板式家具机械：大市场小公司，集中度提升龙头受益。市场空间：根据我们的测算，2018年全国板式家具机械市场空间约150 亿元，2017-2020 年，受益于定制家居渗透率提高，带动板式家具机械设备需求分别为65.74/73.43/81.31/89.38 亿元。竞争格局：行业集中趋势显著，CR2 占比不断提升，弘亚数控自身技术不断升级、产品口碑不断积累、渠道优势日益明显，市占率提升有望带动公司营收规模超行业增长。
四大驱动力共同作用，充分利好国内龙头。驱动力一：板式家具机械作为房地产后周期行业，2017 年商品房销售面积维持增长，板式家具机械高景气度有望延续到2018 年。驱动力二：定制家居厂商扩产力度大，2017 年募投与扩产合计达42 亿元，2017 与2018 年是资本开支高峰，有效带动板式家具设备需求。驱动力三：进口替代趋势明显，产品数控化与成套化趋势明显，更新升级盘活存量市场；德国豪迈集团近年来营收趋于稳定，产能扩张近乎停滞，国内进口板式家具机械供不应求，给国产厂商提供了更大的空间。驱动力四：
二三线城市房地产销售有望回暖，弘亚数控主要目标客户群显著受益，有望充分带动弘亚数控设备销售。
国际对标：学习巨头经验，十倍成长空间。对标国际巨头德国豪迈，弘亚数控仍有十倍成长空间。德国豪迈与意大利SCM 集团发展历程为公司成长提供丰富的经验，技术方面两家公司积极通过内生外延实现技术驱动，市场方面2016 年德国豪迈欧洲外市场营收占比达48.97%，SCM 海外营收占比高达90%。我们认为，弘亚数控通过坚持技术驱动、积极全球经营，可以在巩固中国市场的同时，充分利用全球市场，在世界范围内实现高速成长。
估值与评级：首次覆盖，“增持”评级。弘亚数控是我国国产板式家具机械龙头，盈利能力突出、研发有效转化，预计长期将充分受益于板式家具渗透率提升、设备进口替代与行业龙头集中度提升，短期将充分受益于定制家居企业密集资本开支、中小家具厂商业务前景向好， 预计公司2018/2019/2020 年实现归母净利润3.23/4.06/4.83 亿元， 对应EPS2.39/3.00/3.57 元，对应PE24/19/16 倍。公司业务正处于快速上升期，给与2018 年30 倍PE，目标价格72 元，对应约30%上涨空间。
风险提示：国际巨头在国内中低端市场进行价格战，房地产成交不及预期，新产品放量不及预期，公司产品向中高端市场拓展受阻。
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