事项
公司发布2011年报：营业总收入10.5亿元，同比增长56.24% ;营业利润3.52亿元;同比增长60.67%;实现净利润3.46元，同比增长56.64%。;EPS01.57元，符合我们预期。
公司公布股票分配预案：10转8股派6元，并力争2012年实现销售收入12.65亿~14.75亿，增长20~40%;归属于母公司所有者的净利润4.15亿~4.85亿元， 增长20%~40%。公司同时公布一季报预报：预计盈利5，366万元~6，082万元，同比下降15% ~ 25%，略低于我们预期。
主要观点
1. 行业增速放缓影响公司11年下半年收入和利润，费用上升影响12年盈利。
受到宏观经济形势的影响，行业需求出现萎缩。11年中国自动化市场增速由16%下降到14%，4季度特别明显。我们预测，12年1季度工业自动化行业收入负增长20%左右。公司凭借技术与品牌优势，配合产品线多点增长的特点，收入增长会强于行业，与11年1季度基本持平。但因收入增长不及费用增速，使得公司12年1季度净利润出现下滑。
2. 毛利率因行业竞争和成本压力会略有下滑。
公司收入和营业利润在去年4季度增速出现下滑，综合毛利稳定在55%左右。我们判断，12年因行业竞争和部分产品成本压力，产品毛利会略有下滑。
3. 12年行业复苏来的会晚一些，增收意义大于毛利率提升。
在需求不足的情况下，客户议价需求会提升，同时行业内价格竞争难免展开。抢到市场的公司，将会扩大市场份额，增加进口替代应用，意义大于毛利率的提升。我们判断12年2季度行业逐渐复苏，公司业绩将逐步改善。
投资评级 因为宏观经济导致行业需求萎缩，所以我们调整公司12-13年EPS 为2.05、2.67元，对应PE24、18倍。虽然12年1季度公司受需求疲弱及费用增长影响，但2~4季度经济活动逐渐复苏，公司的盈利能力将会改善，维持“强推”评级。
风险提示 需求持续低迷。
